我们常以为如何使用杠杆买股票，让自己痛苦的是事情本身，其实真正制造痛苦的，往往是我们的执念与较劲。
以获取超额收益为主要目标的指数增强基金，近期不少跑输了基准指数。
在多位指数基金经理看来，近期市场变化快、波动大，不少指数增强基金没有跟上市场的节奏。基金经理更多关注上市公司的基本面，增强的方向大多不是市场上涨的板块。此外，指数增强基金表现未能超越基准指数的因素还包括基金规模大小、风险因子的暴露、投资组合的集中度等。
跑输基准指数
9月24日市场反弹后，截至11月18日，多只基金收益率超过80%，以追求超额收益为目标的指数增强型基金却多数没能跑赢指数。
Wind数据显示，9月24日以来截至11月18日，收益率最高的指数增强型基金是创金合信北证50成份指数增强A，收益率为101.96%，而同期中欧北证50成份指数A、广发北证50成份A等北证50成份指数基金的收益率都超过了120%。
整体来看，536只指数增强型基金中，只有53只基金区间净值增长率超越基准收益率，占比不到10%。超额收益最高的是大成中证1000指数增强A，区间净值超越基准收益率达10.04%；紧随其后的是华夏沪深300增强A，超额收益为2.66%；另外还有西部利得中证人工智能A、东财国证消费电子主题指数增强A等4只基金超额收益超过2%。大多数指数增强型基金未能取得超额收益，浦银安盛上证科创板100指数增强C等多只指数增强型基金区间净值跑输基准收益率超20%。
不过拉长时间来看，指数增强型基金取得了不错的超额收益。根据wind统计，截至11月18日，近一年来，463只指数增强型基金中，308只取得了超额收益，占比超过66%，超额收益最高的博时中证1000指数增强A超额收益达12.50%；近三年来，252只指数增强型基金中，172只取得了超额收益，占比近70%，超额收益最高的兴全中证800六个月持有指数增强A超额收益达24.74%；近五年来，144只指数增强型基金中，127只取得了超额收益，占比近90%，超额收益最高的富荣沪深300增强A超额收益达80.53%。
增强方向偏差
“市场近期上涨的板块大多不是基金经理增强的方向，这是指数增强跑输指数的主要原因。”一位指数基金经理坦言，“近期表现较好的主要是一些小市值股票，很多都不在机构投资的股票池里，机构更多关注上市公司的基本面，这也是一直坚持的原则。”
“另一方面，由于近期市场变化和波动都比较大，作为指数增强产品，如果对量化模型中的因子权重或相关参数调整不及时，也会导致跟不上市场，短期内就会跑输指数。”上述指数基金经理表示。
“从指数增强基金的超额收益来看，超额收益与基金规模存在一定的相关性，规模小的基金在打新等策略上灵活性更强，平均超额收益表现优于规模大的基金。”另一指数基金经理表示。例如，大成中证1000指数增强A自9月24日以来，截至11月18日，区间超额收益超过10%，该基金的规模为1亿元。西部利得中证人工智能A、东财国证消费电子主题指数增强A规模则分别为2.43亿元和1.3亿元。
一位基金市场人士也表示，排除近期市场的因素，导致指数增强基金表现未能超越基准指数的因素是多样的，例如某些风险因子的过度暴露、投资组合的集中度过高，或者量化模型的失效等，都可能导致增强策略未能达到预期效果。
调整不改大势
对于近期的市场，博时基金分析表示，近期海外降息预期波动、行情阶段性偏热、部分方向偏拥挤等因素导致A股市场出现阶段性调整。富荣基金也表示，权益市场的调整，主要是因为前期涨幅较大的高位票短期大幅回落，影响市场情绪。
招商基金表示，展望未来，年底前预计政策仍有空间，加之市场流动性环境相对充裕，市场调整后仍有布局机会。投资聚焦杠铃策略，把握大盘稳定超额收益的同时，继续挖掘产能周期有望筑底、中期增长预期稳定的成长方向，如新能源、国防军工、创新药等。
民生加银基金也表示，一系列增量政策效果逐渐显现，10月制造业PMI重回荣枯线以上，持续发力的政策推动市场对经济基本面的预期持续改善。结构上如何使用杠杆买股票，关注产业趋势选择空间较大的方向。